环境、社会和治理（ESG）投资上升势头加快，其在全球机构型投资者心中的地位也越来越重要。如今，投资者不再仅以投资组合中基金的表现为基准，同时也将基金的全球影响力纳入考量。

基金评级机构晨星（Morningstar）的数据显示，以可持续发展为重点的共同基金和交易型开放式指数基金（ETF）在2019年共吸引了206亿美元的净流入，比2018年的55亿美元高出4倍。然而，由于仅有约三分之一的私募股权公司签署了联合国的"负责任投资原则"，私募市场在该领域仍有很长的一段路要走。

安本标准投资管理近期开展的一项调查显示，北美地区的ESG发展仍落后于欧洲和亚太地区。安本标准投资管理欧洲私募股权负责人Merrick McKay表示："从整体趋势来看，私募股权公司越来越看重ESG，其中总部位于欧洲的私募股权公司更是居于领先地位。我们对亚太地区私募股权公司的表现持乐观态度，许多受访者在去年便已采取相应措施，以提升ESG的表现。"

黑石集团首席执行官Larry Fink认为，气候变化已成为影响企业长期前景的决定性因素。随着私募市场参与者将ESG指标纳入其投资策略，ESG投资很有可能在未来十年成为私募市场的一大趋势。

以下是促进ESG增长的三大关键驱动力。

（一）投资者的预期

资产配置者（Allocator）的要求越来越高，他们希望看到ESG政策的证明以及政策是如何被执行的。基金管理人不应将制定政策视为一项简单的勾选工作。投资者希望了解基金管理人如何将ESG指标纳入其对投资组合公司业绩的评估，以及他们与管理团队在ESG问题上的参与程度等。

致力于实现ESG承诺的基金管理人往往会给投资者留下更好的印象，这有助于改善其在全球市场的筹资形象。

但正如上述安本标准投资管理的调查显示，不同地区的基金管理人对ESG投资的考量仍存在差异。

TMF香港办事处商务总监Seamus Fox表示："我认为，英国和欧洲在将ESG因素纳入投资策略方面的表现略领先于亚洲地区。"

"然而，由于资产配置的压力越来越大，尤其是来自社会意识更强、积极参与社会活动的投资者的压力，促使越来越多的亚太地区基金管理人开始将ESG纳入其投资组合考虑范围内。"

东亚地区采纳ESG投资的进度稍显落后。但是在香港和中国大陆，一些规模较大的资产管理人已将ESG纳入关键绩效指标（KPI），并且正在实施更具体的ESG策略。许多大型中国资产管理人已是联合国"负责任投资原则"的签署人。

联合国负责任投资原则组织（UN PRI）的网站显示，在中国十大共同基金管理人中，逾半数已成为"负责任投资原则"的签署人，这股热潮近期也蔓延至私募股权和银行资产管理领域。

2019年9月，中国平安保险成为首个签署"负责任投资原则"的资产持有人。这也被UN PRI誉为"中国ESG行业的突破性转变"。UN PRI解释道，在此之前，中国对ESG的需求很大程度上来自国际投资者。而如今，加之中国政府大力推动环保和高素质可持续发展的政治理念，可说是另一股推动力。

Fox解释道："近期，我在与一家大型资产配置公司交流时，了解到他们正在制定措施，以确保整个投资组合中有一定的比例是投资于ESG领域的。原因是他们有自己的最终投资者，如果他们要推动社会行动主义和可持续金融的议程，就必须根据他们所配置的投资类型作出相应的响应。投资者也希望知道他们的钱是如何被管理的。"

"对亚洲基金管理人来说，相比那些不把ESG纳入基金投资策略的做法，实践此理念的优势在于它能够打开更多的筹资大门。市场上，那些在企业治理方面有着良好记录的管理人更能被认可。"

亚洲基金管理人要向欧洲同行看齐，并思考如何做到最好，还是需要下一番功夫的，这里面更多的是指导方面的问题。

Fox表示："TMF Group拥有广泛的全球据点，除了亚洲，我们也能将在北美和欧洲了解到的情况分享给客户并提供指引。在某些无法获知细节的司法管辖区，我们也会尝试与客户分享其同行在世界其他地区的做法。"显而易见，该地区的基金管理人已推出更多的ESG专用基金，并且调整现有的基金产品来提高其ESG资质。

"唯一能让他人看见您在推进ESG的方法是运营ESG相关的基金产品。我们越来越多地看见一些基金管理人正在成立影响力投资基金，特别是那些想要拓展欧洲业务的亚洲基金管理人。"

（二）监管

2021年3月10日起，资产管理人将需要遵守欧盟的《信息披露条例》，这是欧洲兑现其气候变化目标和鼓励可持续融资增长的长期承诺的一部分。《信息披露条例》目的是，在欧洲资产管理人如何将可持续性风险纳入投资过程并将这些风险传递给最终投资者的方面，提高透明度。

虽然英国在2020年12月的过渡期结束后将不再受制于欧盟条例，但预计该国仍将采纳这些新的信息披露规定。实际上，英国也正致力于改善ESG的透明度和申报，并在去年颁布"绿色金融策略"，预计2022年前，所有上市公司和大型资产持有者都需要按照金融稳定委员会（FSB）气候相关财务信息披露工作组（TCFD）的建议进行披露。

亚洲方面，香港表现出积极的姿态，其金融监管机构——香港交易所（HKEX）已迅速收紧ESG法规，新的强制性信息披露要求于2020年7月1日开始生效。

根据新法规，企业需要提供一份董事部声明：说明其对ESG事项的考虑；披露已经及可能会对发行人产生影响的重大气候相关事宜；履行遵守或解释关键ESG绩效指标的信息披露义务；并在财政年结束后五个月内发布ESG报告。

Fox表示："香港正寻求与全球ESG标准达成一致。香港交易所已修改并收紧条例，同时鼓励董事部也承担起申报的职责。香港基金管理人收到的指南在很大程度上符合'负责任的投资原则'，这也是大家希望更紧密遵循的事宜。"

对于全球私募市场的参与者来说，这种不断变化的监管环境正促使他们比以前任何时候都更深入地考虑ESG因素。

（三）回报表现

私募市场基金管理人采用ESG的第三个关键推动力是业绩体现出的相关价值。越来越多的证据表明，对ESG资历较高的公司进行持续投资，不仅可以让管理人证明他们产生的正面影响，还可以带来更高的财务回报。投资者不希望在配置资金后得不到良好的回报；他们希望在配置资金的同时，管理人能够监督、评估和量化实际的影响。

根据全球影响力投资网络的2018年年度影响力投资者调查，社会影响力投资（SII）基金管理下的总资产为2281亿美元，其中56%源自新兴市场。

晨星最新发布的报告《 欧洲可持续基金表现如何？》指出，越来越多的研究表明，可持续投资能够带来正面的投资回报。

尽管在公开市场上衡量可持续基金产品的表现没有问题，但要在私人市场上衡量却仍具有一定的挑战性，这是因为数据比较零散，而且也没有一个标准化报告模板可供资产拥有者使用。

因此，对于那些想要避免与违反"漂绿"（greenwashing）行为的基金管理人一起投资的投资者来说，业绩分析仍然是一个挑战。这些基金管理人在推销基金时，虽然原则上倡导ESG，但在个人资产层面上却几乎没有改善ESG。

有趣的是，由于近几个月新冠疫情（COVID-19）的爆发，在业绩方面的争论成为了焦点。

根据Refinitiv的数据，自2月21日股市大跌以来，富时英国100 ESG精选指数的表现仍优于富时100指数。而前者由100家良好实行了ESG的英国上市公司组成。

Fox表示："亚洲很大程度上仍是一个由阿尔法（收益回报）所驱动的地区。收益回报一直是基金管理人的首要关注点，如果他们既有收益良好的基金，又在基金管理策略中加入明确的ESG成分，这对基金管理人而言是一个双赢的局面。而一些影响力基金不太注重收益驱动，因此会为了达到ESG目标而牺牲收益。但对于规模较大的基金管理公司来说，创造阿尔法（追求收益回报）依旧是一个关键因素。"

通过投资于食品加工、回收或可再生能源等高增长行业，私募基金管理人可以建立和提高长期的估值倍数。这是为了在基金层面提供一个强大的内部收益率，而不是出于利他目的。

展望未来，新冠疫情很有可能已经影响了我们对环境的看法，特别是在国际旅游和降低碳排放量的方面，这将比以往更快地促进ESG投资。

Fox总结道："新冠疫情可能会影响基础设施投资，加速推动电动汽车和电动汽车道路的发展，进而减少碳排放，改善亚洲城市的空气质量。在问题解决之前，人们都发现不了问题有多严重，这也是近几个月来人们意识到的事情。"

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